혁신을 품은 장기 투자 : 필립 아서 피셔의 성장주 발견법 (Philip Arthur Fisher)

제가 위대한 투자자로 선정한 첫 번째 전설은 필립 아서 피셔입니다. 주식 투자에 입문하면서 반드시 읽어야 할 책 중에서 손에 꼽는 고전 '위대한 기업에 투자하라'(Common Stocks and Uncommon Profits)의 저자이며, 1958년에 출간한 책임에도 불구하고 지금까지도 인쇄되고 있을 정도로 현재에도 적용할 수 있는 성장주 장기 투자 전략과 마인드 셋 확립에 도움을 주는 위대한 투자자입니다. 시대 변화가 점점 빨라지면서 확인되지 않은 다양한 투자 방법들이 난무할 때 나의 투자 전략에 중심을 잡기 위해 도움이 되는 투자자가 아닐지 싶습니다.

 

필립 아서 피셔 (Philip Arthur Fisher, 1907 - 2004)

 

필립 아서 피셔는 누구인가

 

필립 아서 피셔(Philip Arthur Fisher)는 1907년 9월 8일 캘리포니아주 샌프란시스코에서 태어났습니다. 스탠퍼드 대학원 비즈니스 스쿨의 1년 과정을 마치고 1928년 샌프란시스코의 Anglo-London Bank에서 증권 분석가로 투자 경력을 시작했습니다. 필립 피셔는 대공항이 한창이던 1931년에 Fish & Co. 를 설립하여 평생을 투자자문가로 활동하면서 고객에서 높은 수익을 안겨주었고 워런 버핏을 비롯한 최고의 투자 마인드에 영향을 끼친 인물입니다. 과거 주가 움직임을 근거로 매매 타이밍만을 포착하는 투자 방법이 유행하던 때에 투자 대상 기업과 고객, 경쟁업체 등을 직접 확인하고 네트워크화함으로써 사실에 기반한 정보를 바탕으로 성장성이 높은 기업들을 찾아내었습니다. 1958년에 '위대한 기업에 투자하라'(Common Stocks and Uncommon Profits)를 출간하였는데 이 책은 지속적인 장기적 성장에 대한 전망을 담고 있습니다. 이 책에서 그는 어린 시절 아버지가 지적한 15가지 포인트에 근거하여 기업을 평가하기 위해 사실 수집을 적극적으로 반복해야 함을 강조하였습니다.

 

기업의 15가지 투자 포인트

 

15가지 포인트는 다음과 같습니다. 첫 번째, 이 기업이 향후에도 매출액이 증가할 수 있을 것인가? 두 번째, 이 기업의 경영진들은 새로운 제품이나 다음 기술을 개발하려는 의지가 있는가? 세 번째, 이 기업의 연구 투자는 회사 규모에 비교하여 적절한 수준 이상인가? 네 번째, 이 기업은 영업 활동이 적극적이며 이를 위한 영업 조직을 잘 갖추고 있는가? 다섯번째, 이 기업의 영업이익률은 해당 시장에서 충분한가? 여섯번째, 이 기업은 지속해서 영업이익률 개선을 위해 고민하고 노력하고 있는가? 일곱번째, 이 기업의 노동자와 경영진의 관계는 문제가 없는가? 여덟번째, 이 기업의 임원들은 문제가 없는가? 아홉번째, 이 기업의 경영진은 신뢰할 만한가? 열 번째, 이 기업의 회계 부분은 문제가 없는가? 열한번째, 이 기업의 특별한 비즈니스 부분을 가지고 있는가? 열두번째, 이 기업은 비즈니스를 장기적인 안목을 가지고 운영하고 있는가? 열세번째, 이 기업이 향후 주식을 증자하여 주주의 이익을 훼손할 가능성이 있는가? 열네번째, 이 기업의 경영진은 주주들과의 커뮤니케이션이 잘 되고 있는가? 열다섯번째, 이 기업의 경영진들은 신뢰할 만한가?

 

필립 아서 피셔의 투자 철학

 

필립 피셔는 사실 수집(Scuttlebutt)의 중요성을 강조하였는데 이는 투자자가 고객, 경쟁사, 전직 직원, 공급업체 및 경영진에게 질문을 하여 잠재적인 포트폴리오를 구축하기 위해 조사한다는 아이디어라고 할 수 있습니다. 필립 피셔는 처음으로 "성장주"(Growth Stocks)라는 개념을 소개해 월 스트리트의 기존 투자의 방식을 완전히 바꿔놓았습니다. 필립 피셔는 투자자들에게 성장주 투자를 소개하고 매수 후 장기 보유 방식을 소개했습니다. 필립 피셔는 현재의 가격 추세나 절대적 가치 평가 대신 잠재적 성장 측면에서 주식의 가치를 고려한 최초의 투자전문가였습니다. 1955년 모토로라 주식을 매입하고 2004년 사망할 때까지 그 주식을 보유한 것과 텍사스 인스트루먼트를 수십 년간 보유한 것으로 널리 알려져 있습니다. 그는 투자 기업을 고를 때 무엇보다도 경영진, 비즈니스 영역, 연구개발 역량을 강조하고 근거 없는 소문이나 테마가 아닌 사실 수집에 기반하여 기업의 역량을 평가하는 것을 무엇보다 중시한 투자자였습니다. 필립 피셔의 투자 전략은 계량적 분석을 중요하게 삼은 벤저민 그레이엄의 투자 전략과는 구별됩니다. 향후에 워런 버핏이 자신의 두 스승으로 벤저민 그레이엄과 필립 피셔를 꼽았는데 기업의 재무제표와 계량적 분석에 기반한 벤저민 그레이엄의 투자 전략과 기업의 질과 잠재성을 평가하는 필립 피셔의 투자 전략을 함께 사용해야 최고의 주식을 찾아낼 수 있기 때문입니다. 성장주 장기 보유 전략을 고수하는 필립 피셔가 말하는 주식을 매도해야 하는 타이밍은 다음과 같습니다. 기업에 대한 초기 평가가 잘못되었을 경우, 기업을 매수할 당시 기준 삼았던 15가지의 포인트에 대해 더 이상 만족시키지 못할 경우, 그리고 투자자에게 새로운 투자 기회가 생길 경우라면 투자자는 주식 매도를 결정할 수 있다고 합니다. 필립 피셔는 앞으로 시대는 더 많은 보상과 더 큰 리스크를 안게 될 것이고 이런 시대에는 그에 상응하는 주식을 보유해야 할 것을 얘기합니다. 시대가 변함에 따라 경기 변동의 불확실성이 커짐에도 불구하고 주식 투자의 영역에 결정적인 영향을 미칠 요인은 기업 경영진이라고 말합니다. 또한 연구개발을 기업의 가치로 활용하는 것이 중요한 요인이라고 강조합니다. 이러한 새로운 요인들과 더불어 기본적인 원칙도 강조합니다. 어떤 주식을 매수하고 언제 매수하며, 또 기업의 평가가 달라지지 않는다면 장기 보유하는 것이라는 기본 원칙의 중요성을 얘기하였습니다. 

 

투자 포인트 요약

 

 1. 질적 분석의 중요성

피셔는 기업의 재무제표 분석에만 의존하는 것이 아니라, 기업의 경영진의 질, 연구개발에 대한 투자, 직원 만족도, 고객 충성도 등 질적 요소의 평가를 강조하였습니다. 그는 이러한 질적 요소가 기업의 장기적인 성공에 결정적인 영향을 미친다고 믿었습니다.

 2. 장기 투자

피셔는 장기투자를 선호했습니다. 그는 기업이 성장하고 발전하는 데는 시간이 필요하다고 보았으며, 장기적인 관점에서 투자할 때 비로소 기업의 진정한 가치가 드러난다고 생각했습니다.

 3. 경영의 스카우트 원칙

그는 기업을 선정할 때, 그 기업의 경영진을 면밀히 조사하는 것을 매우 중요시했습니다. 피셔는 경영진의 능력, 정직성, 그리고 비전이 기업의 성공에 있어 결정적인 요소라고 봤습니다.

 4. 성장 기업에 집중

피셔는 특히 성장성이 높은 기업에 투자하는 것을 선호했습니다. 그는 이러한 기업들이 시장에서 지속적으로 성장하고 발전할 수 있는 잠재력을 가지고 있다고 봤으며, 이런 기업들이 장기적으로 투자자에게 높은 수익을 제공할 것이라고 믿었습니다.

 5. 시장 타이밍에 대한 무관심

피셔는 시장 타이밍을 예측하려고 시도하는 것보다 우수한 기업을 찾아 장기 투자하는 것이 더 중요하다고 봤습니다. 그는 시장의 단기적인 변동에 크게 신경 쓰지 않았으며, 대신 기업의 장기적인 성장 전망에 집중했습니다.

 6. 철저한 조사

피셔는 투자 결정을 내리기 전에 기업에 대한 철저한 조사와 분석을 강조했습니다. 그는 기업 방문, 경쟁사 분석, 산업 분석 등을 통해 정보를 수집하고, 이를 기반으로 깊이 있는 분석을 수행하는 것이 중요하다고 봤습니다.

 

필립 아서 피셔가 투자 할 수 있는 기업

 

필립 아서 피셔의 투자 철학을 통해 투자 할 수 있는 기업은 다음과 같은 특징을 가지고 있을 것입니다.

1. 혁신적인 기술과 제품: 피셔는 혁신을 통해 시장에서 지속 가능한 경쟁 우위를 확보할 수 있는 기업들에 큰 가치를 두었습니다. 현재의 기술 혁신을 선도하고 있는 기업, 예를 들어 전기차, 재생 에너지, 바이오기술, 인공지능, 클라우드 컴퓨팅 등의 분야에서 활동하는 기업들이 이에 해당할 수 있습니다.

2. 강력한 경영진: 피셔는 기업의 성공이 경영진의 질에 크게 좌우된다고 봤습니다. 따라서, 투명한 운영과 강력한 리더십을 가진 기업, 그리고 비전을 가지고 장기적인 성장을 이끌어갈 수 있는 경영진을 보유한 기업에 관심을 가졌을 것입니다.

3. 장기적인 성장 잠재력: 성장주 투자자로서 피셔는 단기적인 이익보다는 장기적인 성장 전망을 중요시했습니다. 따라서, 지속 가능한 성장 모델과 큰 시장 잠재력을 가진 기업들이 그의 관심사였을 것입니다.

4. 고유의 경쟁 우위: 피셔는 기업이 시장에서 지속적으로 성공하기 위해서는 고유의 경쟁 우위가 있어야 한다고 봤습니다. 이는 기술 혁신, 브랜드 가치, 특허, 네트워크 효과 등을 통해 달성될 수 있습니다.

1. 테슬라
전기차와 재생 에너지 분야에서의 혁신과 강력한 브랜드, 일론 머스크라는 비전 있는 리더십을 가지고 있습니다.
2. 애플
강력한 브랜드 가치, 혁신적인 제품, 충성도 높은 고객층을 통해 지속 가능한 성장을 보여주고 있습니다.
3. 구글
지속적인 혁신, 강력한 비즈니스 모델, 다양한 성장 영역에서의 활동을 통해 장기적인 성장 잠재력을 보여주고 있습니다.